Podľa investičného mentora sa americký dlh blíži k zlomovej pozícii. Vypracoval preto vlastnú záchrannú stratégiu.
Keď zakladateľ najväčšieho hedgingového fondu na svete verejne prehovorí o stave ekonomiky, trhy vždy spozornejú. Ray Dalio, muž, ktorý roky varuje pred dôsledkami neudržateľného zadlžovania opísal sériu udalostí, ktoré podľa neho signalizujú, že americká ekonomika sa priblížila k nebezpečnému inflexnému bodu.
Nejde teda o jednu izolovanú správu, ale o kombináciu signálov, ktoré podľa miliardára dávajú dokopy znepokojujúci obraz. Okrem hrozby však účastníkom trhu ponúka aj pragmatické riešenie.
V aktuálnom príspevku na sieti LinkedIn sa zakladateľ fondu netají svojím pesimizmom. „Ak sa to teraz nevyrieši, dlhy sa nahromadia do takej miery, že ich nebude možné zvládnuť bez veľkej traumy,“ mieni.
Spúšťač znepokojenia
Bezprostredným impulzom pre zverejnenie príspevku bolo oznámenie Scotta Bessenta o spätných odkupoch amerických dlhopisov. Minister financií v rozhovore pre CNBC totiž uviedol, že jeho tím plánuje na trhu aktívne vystupovať a objem odkupov pravdepodobne presiahne štyri miliardy dolárov.
Podľa Dalia toto rozhodnutie zapadá do širšieho trendu, ktorý môže signalizovať blížiacu sa krízu. V Bessentovom kroku totiž vidí viac než len technickú operáciu. Vníma ho ako súčasť širšieho vzorca, ku ktorému patrí aj čiastočný ústup Japonska z amerického dlhopisového trhu a prudký rast výnosov dlhodobých vládnych obligácií.
Tridsaťročný americký dlhopis sa v čase jeho oznámenia obchodoval s výnosom nad 5,27 percenta, čo je hodnota, ktorá investorov v posledných týždňoch znervózňuje čoraz viac.
CNBC
Zdroj: CNBC.
Dlh ako firemný problém
Dalio na vysvetlenie situácie používa jednoduchú analógiu. Ak by Spojené štáty fungovali ako firma, ich splátky dlhu a úrokov by dosahovali približne 11 biliónov dolárov. To predstavuje asi dvesto percent ročných príjmov.
Zrozumiteľnosť prirovnania makroekonomického problému robí z Daliovho posolstva silný nástroj na pochopenie rozsahu problému aj pre ľudí mimo finančného sveta.
Krajina podľa neho míňa približne o 40 percent viac, než koľko vyberie na príjmoch, a tento rozdiel sa prejavuje v narastajúcom rozpočtovom deficite.
Schodok rozpočtu v júli presiahol 432 miliárd dolárov. Bessent síce tvrdí, že počas súčasnej administratívy už pravdepodobne dosiahol svoj vrchol, no Dalio je aj v tomto bode skeptický.
Poukazuje na to, že možnosti výrazného zníženia výdavkov sú obmedzené, pretože väčšina rozpočtových položiek je buď zmluvne viazaná, alebo sa považuje za nevyhnutnú. Štrukturálna rigidita rozpočtu predstavuje dôvod, prečo podľa neho jednoduché škrty nestačia a treba zvoliť komplexnejší prístup.
Trojkroková stratégia pre štát
Dalio ponúka aj recept, ako by sa dala kríza odvrátiť. Odporúča súčasné pôsobenie troch nástrojov. Vláda by mala znížiť výdavky o päť percent, zvýšiť daňové príjmy o päť percent a zároveň dosiahnuť prirodzený pokles úrokových sadzieb ako súčasť širšej fiškálnej stabilizácie o 1 až 1,5 percentuálneho bodu.
Predmetná kombinácia by údajne mala v nasledujúcej dekáde znížiť úrokovú časť výdavkov na obsluhu verejného dlhu o jedno až dve percentá hrubého domáceho produktu.
Kľúč k úspechu podľa neho predstavuje slovo súčasne, pretože ak by sa jeden z týchto krokov uplatnil príliš razantne bez ostatných dvoch, prispôsobenie ekonomiky by bolo nesmierne bolestivé.
Zároveň varuje pred umelým tlačením úrokových sadzieb nadol zo strany centrálnej banky. To by podľa neho situáciu skôr zhoršilo než vyriešilo.
Najvhodnejší čas na zásahy podľa miliardára nastáva práve teraz, kým je ekonomika ešte relatívne zdravá. Recesia by si totiž vyžiadala opačný postup a ešte vyššie výdavky.
Investičný mentor priznáva, že presné načasovanie prípadnej krízy ovplyvňuje množstvo premenných, od geopolitických konfliktov až po zmeny politického smerovania.
Podľa jeho predpokladu sa príchod krízy nezadržateľne blíži. „Môj odhad – ktorý sa zrejme ukáže ako nesprávny – znie, že k tomu dôjde o tri roky (plus-mínus dva roky), ak nezmeníme súčasný kurz,“ uvádza v príspevku.
Samotná prognóza teda počíta s príchodom americkej dlhovej krízy v horizonte do piatich rokov. Aj keď nejde o exaktný výstup, formulácia odráža skúsenosti investora, ktorý ekonomické cykly sleduje desaťročia.
Ochrana portfólia
Z Daliovej analýzy vyplýva aj konkrétne investičné odporúčanie. Investorom navrhuje, aby znížili podiel dlhopisov vo svojich portfóliách, keďže podľa neho pri tomto type dlhovej krízy nemusia tieto aktíva ponúknuť atraktívny pomer rizika a výnosu.
Namiesto toho odporúča presunúť 10 až 15 percent portfólia do zlata, ktoré tradične funguje ako ochrana proti menovej neistote a inflácii.
K tomu pridáva aj menšiu alokáciu do bitcoinu, ktorý v posledných rokoch čoraz viac získava postavenie alternatívneho uchovávateľa hodnoty popri žltom kove.
Potvrdenie trhov
Daliov príspevok prišiel na konci volatilného týždňa pre americké finančné trhy. Rastúce výnosy dlhodobých štátnych dlhopisov vyvíjali tlak na akciové indexy a spôsobili, že index S&P 500 prerušil trojtýždňové obdobie svojho rastu.
Zhoda okolností preto dodala miliardárovým slovám ešte väčšiu váhu. Prišli totiž v čase, keď dlhopisový trh vysiela podobne znepokojujúce signály, prekrývajúce sa s jeho vyjadreniami.
Čo si z toho odniesť
Daliove varovania nie sú žiadnou novinkou. Jeho vyhlásenia a komentáre k stavu ekonomiky a spoločnosti majú často pesimistický alebo varovný podtón.
Vo svojich analýzach a verejných príspevkoch pravidelne upozorňuje na dlhú a náročnú cestu, ktorú podľa neho globálna ekonomika a predovšetkým Spojené štáty majú pred sebou.
Kombinácia konkrétnych krokov ministerstva financií, rastúcich výnosov a ústupu zahraničných investorov však dodáva jeho slovám aktuálnosť.
Sledovanie vývoja dlhopisových výnosov a rozpočtových ukazovateľov v nasledujúcich mesiacoch ukáže, či sa Daliov scenár začína napĺňať alebo zostane len jedným z mnohých varovaní, ktoré trh nakoniec ustojí.
Pre bežných investorov však môže byť rozumným krokom diverzifikácia portfólia smerom k aktívam, ktoré historicky odolávajú menovej neistote. Svoje rozloženie investícií by preto mali upraviť ešte predtým, než sa prípadná kríza naplno prejaví.
Dôležité upozornenie
Informácie obsiahnuté v tomto článku majú výhradne informačný charakter a nepredstavujú investičné rady. Neodporúčame konať na základe týchto údajov bez predchádzajúcej konzultácie s kvalifikovaným finančným poradcom. Investovanie je spojené s rizikami a rozhodnutia o investovaní sú na vlastnú zodpovednosť. Výnosy z investície dosiahnuté v minulosti nie sú zárukou budúcich výnosov.
