Nokia je späť. Po tom, čo do niekdajšej legendy investovala miliardu dolárov Nvidia, sa tento dávno zabudnutý gigant derie opäť na výslnie. Stane sa z nej bezpečná stávka na infraštruktúru umelej inteligencie?
Mnohí investori fínsku technologickú ikonu dávno odpísali. Spoločnosť Nokia sa totiž stala symbolom toho, ako rýchlo môže dominantný hráč na trhu stratiť svoju pozíciu pre neschopnosť prispôsobiť sa rýchlym zmenám.
Firma spojená s nezničiteľnými tlačidlovými telefónmi v niektorých segmentoch ovládala viac ako polovicu svetového trhu. V roku 2007 však nastal zlom. Apple predstavil svoj iPhone, ktorý transformoval vtedajší komunikačný nástroj na platformu určenú na konzumáciu obsahu a aplikácií.
Skeptické vedenie spoločnosti podcenilo konkurenčnú hrozbu, čo v kombinácii s neskorou reakciou na vývoj trhu napokon viedlo k nevyhnutnému úpadku firmy.
Trhové udalosti však ukazujú na návrat dávneho giganta na scénu. Nvidia totiž koncom minulého roka do podniku investovala miliardu dolárov a urýchlila jeho transformáciu na nového hráča v sektore umelej inteligencie. Prinesie zmena paradigmy investorom nečakané možnosti, alebo ich čaká sklamanie?
Portál Amits Deep Diners sa vo svojom článku na platforme Substack ponoril hlbšie. V kontexte nedávneho obchodu poukazuje na zásadný potenciál investície do spoločnosti Nokia.
Nákup približne 2,9-percentného podielu zo strany technologického lídra a budovanie spoločnej platformy, v ktorej sa snúbi softvér Nokie s hardvérom od Nvidie, vnímajú jeho špecialisti pozitívne.
Sľubne vraj vyzerá aj komplexný telekomunikačný balík zahŕňajúci rádiové jednotky, cloudové riešenia či plán pre 5G Advanced technológiu.
Profimedia
Na synergický efekt partnerstva a benefity bezdrôtovej prevádzky navyše poukazuje aj Jensen Huang. Podľa lídra polovodičového sektora už telekomunikačné siete nepredstavujú len materiálno-technické zázemie prepojenia.
Ako sám tvrdí, „sú kritickou národnou infraštruktúrou – digitálnym nervovým systémom ekonomiky a bezpečnosti“. Vďaka novému spojeniu umelá inteligencia „zrevolucionizuje telekomunikácie,“ dodáva technologický vizionár.
Medvedí scenár
Nokia sa teda rozšírením za hranice svojho tradičného telekomunikačného biznisu snaží etablovať ako významný hráč v oblasti infraštruktúry umelej inteligencie, v čom portál vidí obrovský potenciál.
Je tu však aj medvedí scenár, podľa ktorého by speňaženie partnerstva mohlo trvať oveľa dlhšie, ako investori očakávajú.
Aj keď vízia premeny mobilných vysielačov na výpočtové uzly s umelou inteligenciou znie presvedčivo, operátori budú potrebovať dôkaz, že podniky sú skutočne ochotné platiť za okrajové AI služby vo veľkom rozsahu.
Bez jasnej návratnosti investícií môžu telekomunikačné spoločnosti váhať s míňaním miliárd na modernizáciu infraštruktúry pomocou grafických procesorov a nového AI hardvéru.
AP Photo/Chiang Ying-ying
Foto: AP Photo/Chiang Ying-ying
Existuje tiež riziko, že trhová príležitosť bude nakoniec oveľa menšia, než naznačuje rozruch okolo nej. Mnohé úlohy už môžu efektívne bežať v centralizovaných dátových centrách, čo znamená, že AI na okraji siete môže byť potrebná len pre obmedzený počet aplikácií s nízkou latenciou.
Zintenzívniť by sa navyše mohla aj konkurencia. Možných negatívnych scenárov je teda na sklade pomerne dosť.
Prepojenie infraštruktúry s technológiami
Na podstatu transformácie sa zameriava aj portál smartCompass Value Investing na sieti Youtube, ktorý ukazuje svoj pohľad do útrob moderných dátových centier.
Umelá inteligencia nepotrebuje na svoj chod len extrémne výkonné čipy. Rovnako nevyhnutne potrebuje aj mimoriadne rýchlu a spoľahlivú infraštruktúru na prenos obrovského množstva dát.
Aktuálna situácia prináša vodu na mlyn zabudnutej fínskej spoločnosti, ktorá vlastní pokročilé optické siete. Podnik produkuje sofistikované káble, ktoré sú schopné prenášať dáta bleskovou rýchlosťou, čím prekonávajú kapacity tradičných riešení. Aj to je jeden zo zásadných dôvodov astronomickej investície od výrobcu najžiadanejších čipov sveta.
V čase, keď dopyt po kvalitnej infraštruktúre rastie raketovým tempom, sa tradičný výrobca sieťových prvkov dostal priamo do centra diania. Z toho dôvodu sa šéf Nokie Justin Hotart netají optimizmom a potvrdzuje zrýchľujúci sa dopyt zo strany cloudových zákazníkov.
Kľúčový moment vytriezvenia
Pri detailnom pohľade na čísla však prichádza zásadné precitnutie. Kým trh naceňuje spoločnosť ako titul zameraný najmä na AI, realita ukazuje o niečo zložitejší obraz.
Segment umelej inteligencie a cloudu narástol medziročne o impozantných 49 percent. Stále však tvorí len osem percent celkových tržieb spoločnosti. Zvyšok naďalej predstavuje tradičný telekomunikačný biznis. Tento starý sektor však rastie len veľmi pomaly. Okrem toho čelí slabo rastúcim kapitálovým výdavkom telekomunikačných operátorov.
Trh teda v súčasnosti platí mimoriadne vysokú prémiu za malý zlomok firmy. Táto disproporcia predstavuje pre každého zodpovedného analytika výkričník. Nadšenie z umelej inteligencie podľa portálu len šikovne prekrýva realitu pomalého rastu zvyšku celého podniku.
Argumenty pre budúci rast trhu
Predikcie však aj napriek tomu prinášajú silné dôvody pre optimizmus. Výsledky za prvý štvrťrok prezentované v priebežnej správe spoločnosti ukázali naozaj solídny štart. Čisté tržby podniku vzrástli o štyri percentá. Stúpla aj hrubá a prevádzková marža.
Kľúčovým indikátorom úspechu však zostáva najmä book-to-bill – pomer prijatých objednávok k vyfakturovaným tržbám – pri optických sieťach. Ten sa drží vysoko nad hodnotou 1, čo potvrdzuje silný prílev úplne nových objednávok. Skutočnosť, že dopyt prevyšuje súčasnú produkčnú kapacitu, naznačuje vysoký záujem trhu o technológie spoločnosti.
Vedenie podniku navyše nedávno radikálne prehodnotilo aj svoje odhady budúceho vývoja. Ešte v novembri predpokladali ročný rast trhu s umelou inteligenciou na úrovni 16 percent.
Najnovšie dáta ich však prinútili tento odhad zvýšiť na 27 percent pre obdobie do roku 2028. Firma tiež vylepšila výhľad čistých tržieb pre sieťovú infraštruktúru do pásma 12 až 14 percent.
Filozofia investovania
Pri posudzovaní kvality podniku zohráva dôležitú rolu aj riadenie nákladov. Na rozdiel od mnohých iných hráčov na trhu s umelou inteligenciou však treba povedať, že Nokia si udržiava veľmi rozumnú úroveň kapitálových výdavkov.
Nevidieť pri nej žiadne bezhlavé pálenie hotovosti, ktorým trpí veľká časť segmentu. Manažment naopak pristupuje k investíciám mimoriadne disciplinovane.
Portál poukazuje na skutočnosť, že Nokia neoslňuje len svojimi fundamentálnymi ukazovateľmi. Aj jej kvalitatívne parametre sú pomerne dobre podložené. Rezonujú totiž s klasickými investičnými princípmi, aké presadzoval slávny investor Philip Fisher.
Fínska spoločnosť čiastočne spĺňa tvrdé kritériá definované 15-bodovým kontrolným zoznamom na hodnotenie spoločností. Tie zástanca stratégie rastového investovania spísal v bestselleri Common Stocks and Uncommon Profits and Other Writings.
Unsplash
Fisher bol totiž presvedčený, že na identifikáciu spoločností s dlhodobým potenciálom nestačí len analýza finančných výkazov.
Jeho zoznam sa preto zameriava na akostné faktory, ako sú kvalita manažmentu, inovačný potenciál, marketingové spôsobilosti, vzťahy so zamestnancami či schopnosť udržať si konkurenčnú výhodu. Checklist je dodnes považovaný za základný kameň modernej analýzy rastových akcií a výrazne ovplyvnil aj prístup legendárneho Warrena Buffetta.
Efektívne riadenie nákladov podľa portálu poskytuje podniku dôležitý vankúš pre prípadné turbulencie na trhu.
Historický kontext oceňovania
Dôležité súvislosti však odhaľuje aj pohľad na valuáciu. Dlhé roky trhy oceňovali akcie Nokie klesajúcim pomerom ceny k ziskom. Príčinou bol nudný a pomaly rastúci biznis telekomunikačných sietí s neatraktívnymi maržami.
Dnes však trh akceptuje oveľa vyššie násobky. Ukazovateľ očakávaného pomeru ceny k ziskom preto prudko stúpol. Pri porovnaní s čistokrvnými technologickými hráčmi teda vidno zaujímavý trend, keď sa fínsky podnik rýchlo dotiahol na spodnú hranicu ich valuácie.
Ak investori platia rovnaký násobok za firmu s nízkym podielom v perspektívnom segmente, z hľadiska valuácie už nezostáva veľa priestoru na ďalší rast ceny akcií, bez dramatického zlepšenia fundamentálnych parametrov.
Nebezpečenstvo cyklickej povahy segmentu
Investovanie do technologického sektora prináša aj špecifické riziká spojené s cyklickosťou. Trh s čipmi a hardvérom pre umelú inteligenciu zažíva momentálne obrovský boom. Spôsobuje ho extrémny nedostatok výrobných kapacít.
Každý cyklus však zákonite dosiahne svoj vrchol a následne zaznamená pokles. Akonáhle ponuka doženie trhové potreby, ceny hardvéru aj celkové marže začnú klesať.
Mnohí analytici upozorňujú aj na riziko koncentrácie zákazníkov. Situácia, kde podstatná časť nových objednávok pochádza od jedného giganta, vytvára extrémne nebezpečnú závislosť. Akékoľvek zakolísanie tohto kľúčového partnera by malo priamy a tvrdý dopad na budúce tržby.
Opomenúť netreba ani riziko inovácií. Technologický sektor napreduje obrovským tempom. Konkurencia môže o pár mesiacov úplne prekonať dnešné špičkové optické riešenia vlastnou efektívnejšou technológiou.
Riziko verzus potenciálny zisk
Spojenie tradičného sieťového biznisu s AI revolúciou vytvára bezpochyby fascinujúci investičný príbeh. Spoločnosť má solídne základy, zlepšujúce sa marže a jasnú stratégiu v rastúcom segmente.
Nízky podiel rýchlorastúceho biznisu však zatiaľ nedokáže úplne vykompenzovať stagnáciu v prevažnej časti spoločnosti. Súčasná cena akcií pritom už v sebe zahŕňa veľkú časť predpokladov pozitívneho vývoja. Pri aktuálnych hodnotách pomeru ceny k ziskom teda možno polemizovať o plne ocenenom aktíve.
Aj keď ide o kvalitného hráča, pri súčasných cenách si vstupná pozícia vyžaduje veľkú dávku trpezlivosti a ochotu akceptovať riziko cyklického poklesu celého sektora.
Či súčasná trhová prémia adekvátne odráža aktuálny stav firemných financií, už zostáva na individuálnom zvážení investorov.
Dôležité upozornenie
Informácie obsiahnuté v tomto článku majú výhradne informačný charakter a nepredstavujú investičné rady. Neodporúčame konať na základe týchto údajov bez predchádzajúcej konzultácie s kvalifikovaným finančným poradcom. Investovanie je spojené s rizikami a rozhodnutia o investovaní sú na vlastnú zodpovednosť. Výnosy z investície dosiahnuté v minulosti nie sú zárukou budúcich výnosov.
