Rastie najväčšej sieti lekární v Európe, Dr. Max, konkurencia? Do biznisu s lekárňami vstúpili aj investori z J&T, Poliaci majú podozrenie z obchádzania zákona.
Do zdravotníctva – konkrétne biznisu s predajom liekov – sa možno derie ďalšia finančná skupina. Spoločnosť Auctor Holding, v ktorej má podiel aj J&T Private Equity Group miliardárov Patrika Tkáča a Ivana Jakaboviča vlani zvýšila svoj podiel v spoločnosti Medika. Tá v Chorvátsku prevádzkuje veľkoobchod s liekmi a dve siete maloobchodných lekární.
Investori z J&T do obchodovania s liekmi a zdravotníckymi pomôckami investovali aj v Poľsku. Na sklonku minulého roka kúpili štvrtinový podiel v sieti tamojších lekární Gemini. Táto transakcia vyvolala u severných susedov veľké kontroverzie. Poďme však postupne.
Chorvátske lekárne
Na chorvátsky trh s lekárňami vstúpila J&T Private Equity Group už v roku 2019. Skupina investovala cez firmu Auctor Holding do kúpy podielu v spoločnosti Medika. Medika je najväčší veľkoobchodník s liekmi a zdravotníckymi produktmi v Chorvátsku.
Medika vlastní v krajine aj sieť maloobchodných lekární Prima Pharme a takmer polovičný podiel v sieti lekární Jagatić. Spolu tak má dosah na takmer stovku kamenných lekární v Chorvátsku. Pod značku Medika patrí aj veľký domáci online predajca liekov Pharmeria.
FB Ljekarne Prima Pharme
Prevzatie Mediky trvalo J&T a jej dcérskym firmám niekoľko rokov. Kľúčovým bol rok 2019, keď JTPEG v balkánskej krajine založila investičnú spoločnosť Auctor Holding, v ktorej slovenskí investori spojili sily a peniaze s chorvátskym právnikom Olegom Uskokovićom. Auctor Holding podniká primárne v chorvátskom hotelierstve a predaji liekov, vlani vykázal výnosy takmer 1,1 miliardy eur.
Auctor pôvodne získal v roku 2019 v Medike 48-percentný kontrolný balík, ďalších šesť rokov mu trvalo, kým dokázal získať majoritu. Rozhodujúce akcie získal vlani od farmaceutickej spoločnosti Pliva Croatia zo skupiny Teva Group. Za viac ako 35 miliónov eur kúpil celý jej zhruba 25-percentný podiel.
Skupina Medika vlani dosiahla tržby 960 miliónov eur a čistý zisk 27,8 milióna eur. Samotná JTPEG má aktuálne v Medike cez Auctor zhruba tretinový podiel, rovnako Oleg Uskoković. Bezmála sedem percent v Medike vlastnil cez Auctor český miliardár Richard Morávek, ktorý v septembri zomrel po tragickej nehode na golfovom vozíku. Medzi menšinových vlastníkov Mediky patrí napríklad aj slovinská farmaceutická spoločnosť Krka.
foto Marek Mucha
Vstup do Poľska
Na poľský trh s lekárňami vstúpila skupina J&T cez Auctor Holding na sklonku minulého roka. Od americkej private equity skupiny Warburg Pincus kúpila štvrtinový podiel v sieti lekární Gemini.
Pod značkou Gemini pôsobí v Poľsku zhruba 350 lekární, ktoré zamestnávajú vyše štyritisíc ľudí. Skupina patrí medzi tri najväčšie lekárenské siete v krajine a je dominantným hráčom v online predaji liekov a zdravotníckych pomôcok.
Vlani dosiahla tržby 670 miliónov eur a zisk 16,4 milióna eur. Na poľskom trhu pritom podiel Gemini predstavuje len približne tri percentá. Dôvodom je prísna regulácia v oblasti lekárnictva a ochrana malých lekární, ktoré zakonzervovali veľkú rozdrobenosť tamojšieho trhu.
web Gemini Polska
A je to tiež dôvod, prečo transakcia vyvolala v Poľsku veľké kontroverzie. Ostatné štvrtinové podiely v Gemini totiž kúpili od Warburg Pincus ďalšie české, resp. slovensko-české podnikateľské entity – skupina Creditas českého finančníka Pavla Hubáčka, investičná skupina Sev.en Global Pavla Tykača a napokon slovensko-česká investičná skupina Penta Investments.
Bola to náhoda alebo koordinovaný postup? To bolo u našich severných susedov predmetom odborných debát a skúmania regulačných orgánov.
Prísna ochrana malých
Poľsko totiž dlhodobo presadzuje prísnu ochranu malých prevádzkovateľov lekární. Legislatíva umožňuje jednej firme, skupine alebo majetkovo prepojeným aktérom vlastniť maximálne štyri lekárne. Novú licenciu na prevádzkovanie lekárne môžu získať výhradne vyštudovaní farmaceuti a nie finančné holdingy.
A napokon – nová lekáreň môže vzniknúť spravidla len vtedy, ak má spádová oblasť v jej okolí dostatočný počet obyvateľov a v zákonom stanovenej vzdialenosti nie je iná lekáreň.
Pre porovnanie – na Slovensku, ktoré natoľko prísnu reguláciu nemá – dochádzalo napríklad pri expanzii „penťáckej“ siete Dr. Max k tvrdým konkurenčným praktikám.
Vedenie napríklad ponúklo malému lekárnikovi prevzatie jeho prevádzky na atraktívnom mieste a keď nesúhlasil, sieť otvorila novú lekáreň v jeho blízkosti. Vďaka výhodnejším podmienkam od dodávateľov či nepomerne výraznejšej finančnej sile siete následne dokázala konkurenta tak či tak „prevalcovať“ alebo mu zobrať časť zákazníkov.
Dr. Max namieta, že konkurenčné prostredie funguje obojsmerne a aj v bezprostrednej blízkosti lekární ich siete pravidelne vznikajú nové prevádzky nezávislých lekárnikov. „Odmietame tvrdenia, že by sme pri rozvoji siete využívali praktiky smerujúce k vytláčaniu menších lekární z trhu,“ zdôraznila hovorkyňa Dr. Max Kvetoslava Vacek.
Ako von zo slepej ulice
Poľsko zaviedlo ochrannú legislatívu práve s cieľom zabrániť tomu, aby trh ovládli veľké nadnárodné siete. V roku 2023 Poliaci legislatívu ešte sprísnili a okrem vydávania nových licencií obmedzili aj získavanie akcií a podielov v spoločnostiach, ktoré už licencie v minulosti získali. Práve tak totiž ku koncentrácii lekární do väčších skupín dochádzalo. Investičná spoločnosť Warburg Pincus ako vlastník siete lekární Gemini na zmenu pravidiel zareagovala žalobou na medzinárodnom arbitrážnom súde.
Američania totiž novú legislatívu vyhodnotili ako bariéru ďalšieho rastu a zhodnocovania svojej investície. A tiež ako zásadné obmedzenie možnosti zhodnotené aktíva v Poľsku po čase so ziskom predať. Jeden z najväčších hráčov na poľskom trhu údajne požadoval od poľskej vlády kompenzáciu v miliardách dolárov.
Transakciu, pri ktorej pôvodný vlastník rozštvrtil Gemini a každý diel predal inej firme, tak mohli zúčastnené strany považovať za geniálne riešenie. Warburg Pincus dosiahol plánovaný exit bez nutnosti čakať dlhé roky na neistý výsledok arbitráže.
Penta Investments pridala k svojmu lekárnickému impériu v Poľsku ďalšie desiatky lekární a Creditas, Sev.en Global a J&T zrejme získali transakciou aktíva a výhody, bez ktorých by do biznisu nešli. Z pohľadu poľskej legislatívy nikto z hráčov neprekročil protimonopolné limity a nezískal v sieti majoritu.
Obišli poľské úrady
V Poľsku také nadšenie pre tento postup nemali. „Vitajte v poľskej banánovej republike,“ citovali tamojšie médiá reakcie zo sociálnych sietí. Inšpektorát, ktorý v Poľsku dohliada nad lekárňami, priznal, že o predaji siete Gemini sa dozvedel až z médií.
Poľský protimonopolný úrad uviedol, že štruktúra obchodu bola navrhnutá tak, že formálne nevyvolala povinnosť vopred žiadať regulátora o súhlas a spustil vyšetrovanie, či nešlo o kartelovú dohodu alebo iné protisúťažné konanie. Ak by dokázal, že fondy konali v zhode, hrozili by im vysoké pokuty, vyšetrovanie však porušenie zákona nepreukázalo.
Investičná skupina Penta už v Poľsku vlastní sieť lekární Dr. Max s aktuálne viac ako 540 pobočkami. Spojenie s Gemini – hoci k oficiálnej fúzii nedošlo a obe siete fungujú pod vlastnou značkou – by na niektorých lokálnych trhoch mohlo vytvoriť monopol. Znížiť napätie nepomohlo ani to, že Penta krátko po akvizícii Gemini vstúpila do ďalšej poľskej siete lekární – Zdrowit (cez dcérsku spoločnosť Pharmax Holdings).
Foto: Dr. Max
Miestne združenia lekárnikov a poľské úrady sa preto na kroky českých a slovenských konkurentov pozerajú s veľkým podozrením. Rozdelenie Gemini medzi skupiny, ktorých majitelia sa zrejme dobre poznajú, niektorí vyhodnotili ako možný účelový manéver.
„Môže ísť o jeden z tých prípadov, ktoré sa zdajú byť obchádzaním súčasného právneho rámca,“ uviedol napríklad šéf štátneho farmaceutického inšpektorátu Łukasz Pietrzak. Predseda lekárenskej samosprávy v Poľsku Marek Tomków zase zdôraznil, že „ak niekto našiel zlatý kľúč, ktorý umožňuje ďalšie rozširovanie lekárenských sietí, je to signál na okamžitú právnu zmenu“.
Investorom z J&T sa páči Poľsko
Investori z JTPEG však tvrdia, že vstup na poľský trh mal iné ciele, ako pomôcť dlhoročnému biznisovému konkurentovi.
„Skupina Auctor chce svoju zdravotnícku časť ďalej posilňovať akvizíciami, a to aj mimo Chorvátska. Podiel v Gemini do tejto stratégie zapadá, pretože rozširuje portfólio a umožní zdieľať medzinárodné skúsenosti,“ uviedol pre Forbes člen predstavenstva Auctor Holding Josef Pilka.
Investičná skupina podľa nej Poľsko vníma ako atraktívny investičný región aj mimo zdravotníctva. V apríli tohto roku napríklad spolu s firmou SPV Second podnikateľa Jaroslava Strnada (otec Michala Strnada, zakladateľ CSG Group) získala 49,99-percentný podiel v prístavnom operátorovi OT Logistics. Firma vlastní a prevádzkuje prístavy v poľských mestách Gdansk a Svinoústie.
Penta aj J&T Private Equity Group zdôrazňujú, že akvizícia poľských lekární sa uskutočnila v súlade s poľskými predpismi. „Po transakcii sme dodali požadované informácie antimonopolnému úradu a ďalšie vyšetrovanie v súčasnosti neprebieha,“ zdôrazňuje Pilka z Auctor Holding.
Lekárenské púšte
Mimochodom, reštriktívny poľský zákon „Lekárne lekárnikom“ v realite priniesol opačný efekt, ako zákonodarca zamýšľal. Celkový počet verejných lekární v Poľsku po jeho zavedení kontinuálne klesá. Kým pred prijatím regulácií fungovalo v krajine vyše 14-tisíc lekární, aktuálne je na trhu okolo 11-tisíc fungujúcich pobočiek.
A hoci zákon mal chrániť nezávislých farmaceutov, paradoxne najviac ublížil práve im. Malé rodinné lekárne nedokážu ekonomicky konkurovať nákupnej sile veľkých distribútorov a sietí. A keď ich majitelia – starší farmaceuti – odchádzajú do dôchodku, často nemajú komu svoje lekárne predať. Veľké siete ich pre limity kúpiť nesmú a mladí farmaceuti nemajú kapitál na ich prevádzku.
Lekárne tak po zatvorení definitívne zanikajú. Najmä na poľskom vidieku a v menších mestách to viedlo k vzniku tzv. „lekárenských púští“ a obyvatelia musia za liekmi dochádzať desiatky kilometrov.
Súlad s ústavou
Zákon sprísňujúci reguláciu lekární z roku 2023 kritizovali aj poľské združenia podnikateľov a Európskej komisii podali oficiálny podnet pre obmedzovanie slobody podnikania.
Navyše poľský Ústavný tribunál reguláciu v septembri 2024 uznal za protiústavnú pre vady v legislatívnom procese. Vládna moc totiž úpravu „prilepila“ ako pozmeňujúci návrh k nesúvisiacemu zákonu, čím obišla pripomienkové konanie a princíp troch čítaní v parlamente.
Poľská vláda pod vedením Donalda Tuska však odmieta zverejňovať rozsudky súčasného Ústavného tribunálu, pretože jeho zloženie z čias predošlej vlády považuje za nelegitímne. Rozsudok tak dosiaľ nebol zverejnený v Zbierke zákonov a sporné ustanovenia sprísňujúce vstup investorov do lekární naďalej platia.
