Akademický výskum realizoval hĺbkovú analýzu predikčných trhov. Kto, prečo a ako na nich skutočne zarába?
Finančný svet v poslednom období fascinuje záhadná schopnosť predikčných platforiem s pomerne vysokou presnosťou predpovedať výsledky volieb či dôležité rozhodnutia centrálnych bánk.
Prevládajúci názor doposiaľ odhadoval, že za týmto fascinujúcim fenoménom stojí magická múdrosť davu. Keď sa spojí obrovské množstvo nezávislých názorov, individuálne omyly sa vraj navzájom vyrušia a vznikne dokonalá predpoveď.
Nová vedecká práca však tento hlboko zakorenený mýtus do veľkej miery vyvracia. Pravda o tom, kto skutočne hýbe trhmi a kto na nich prerába, je podstatne iná a o to prekvapivejšia. Väčšine účastníkov odhaľuje, v čom robia chybu.
Rozlúsknuť tajomstvo záhadnej presnosti predpovedí sa rozhodla štvorica výskumníkov z dvoch prestížnych univerzít. V štúdii Presnosť predikčných trhov: múdrosť davov alebo informovaná menšina? sa jej podarilo prostredníctvom univerza Polymarketu priniesť odpovede na zásadné otázky súvisiace s fungovaním segmentu.
Predikčné trhy zažívajú v poslednej dobe naozaj nevídaný rozmach a priťahujú obrovský kapitál. Dokladuje to skutočnosť, že len na Polymarkete vzrástol mesačný objem obchodov z niekoľkých miliónov takmer na dve miliardy dolárov. Mimoriadne populárna platforma pritom zaznamenala tento úspech iba v priebehu dvoch rokov.
Výrazným expanzívnym skokom prešla aj predikčná základňa Kalshi, ktorá ťaží najmä zo statusu plne regulovanej burzy v USA pod dohľadom Commodity Futures Trading Commission – CFTC.
Všeobecne model funguje na báze obchodu so špeciálnymi zmluvami založenými na budúcich reálnych udalostiach. V prípade, ak sa naplní očakávaný scenár, tipujúci má garanciu výplaty finančných prostriedkov. Ceny inštrumentov v reálnom čase priamo odrážajú matematickú pravdepodobnosť vzniku danej udalosti.
Až doteraz sa väčšinovo predpokladalo, že vysokú presnosť cien zabezpečuje práve široká múdrosť davu. Skeptici, naopak, hlasno oponovali, že za mimoriadnou úspešnosťou predikcií stoja výlučne ľudia s internými informáciami.
Keďže trhy fungujú anonymne, zdalo sa pomerne logické, že by na nich mohli operovať pochybní jednotlivci s vedomosťami o vopred dohodnutom výsledku.
Zdroj: Prediction Market Accuracy
Zdroj: Prediction Market Accuracy.
Skrytá analytická elita
Dátová štúdia však priniesla skutočne prevratné zistenie. Obe doterajšie populárne teórie sa totiž hlboko mýlia. Vysokú presnosť trhov podľa výskumu nevytvára obrovský neusporiadaný dav, ani hŕstka insiderov.
Masívny systém stojí výlučne na pleciach menšiny vysoko zručných obchodníkov. Úspešní analytickí experti tvoria len necelé tri percentá všetkých aktívnych účtov. Ich prísne racionálne obchodovanie systematicky posúva ceny k správnym výsledkom.
Výskumníci pritom pri identifikácii museli striktne oddeliť skutočnú profesionálnu zručnosť od obyčajného šťastia. Na tento účel využili schopnosti pokročilého štatistického modelu.
Pri státisícoch účastníkov totiž mnohí zbohatnú čisto vďaka štatistickej náhode. Analýza však exaktne ukázala, že zatiaľ čo náhodné šťastie pretrváva len nakrátko, zručnosť vybraných troch percent zostáva mimoriadne dlhodobo konzistentná.
Zdroj: Polymarket
Zdroj: Polymarket.
Väčšina trhu slúži na platenie účtov
Transparentné dáta z blockchainu umožnili vedcom analyzovať každú zrealizovanú transakciu. Až 62 percent obchodníkov podľa výsledkov systematicky prerába vložené prostriedky.
Výsledky 29 percent účtov nebolo možné štatisticky odlíšiť od náhody. Možno teda predpokladať, že ich držitelia nedisponujú skutočnou informačnou výhodou.
Ďalších šesť percent tvorí skupina s negative skill – antizručnosťou. Jej finančné rozhodnutia vykazujú konzistentne zápornú alfu, sú teda reálne horšie ako obyčajný hod mincou.
Nakoniec zostávajú spomínané tri percentá skutočných expertov. Štatisticky nadpriemerne úspešní obchodníci, ktorí sú konzistentne ziskoví, pritom neoperujú len na jednom špecifickom trhu. Naopak, pôsobia naprieč desiatkami úplne nesúvisiacich sektorov.
Okamžite reagujú na zverejnené verejné správy a neustále opravujú nelogické cenové nezrovnalosti. Ich stabilný zisk pochádza priamo zo strát, ktoré dennodenne generuje neinformovaný dav. Zástupy naivných ľudí tak dodávajú trhu len potrebnú likviditu.
Definitívny koniec mýtu
V tejto fáze možno namietať, či práve úspešná minoritná skupina nemôže byť tvorená z radov insiderov. Výskumníci však podrobili tento predpoklad prísnym dátovým testom.
Približne pri 90 percentách všetkých analyzovaných udalostí neexistujú osoby, ktoré by mohli s istotou poznať výsledok vopred. Ide napríklad o športové zápasy či pohyby cien kryptomien. Žiadny účastník nedokáže ani so stopercentnou istotou povedať, kto vyhrá prezidentské voľby. Napriek tomu elitná menšina dokáže takmer matematicky presne odhadovať pravdepodobnosti.
Ich trhová výhoda teda jednoznačne nespočíva v prístupe k prísne stráženým tajomstvám. Primárne ju tvorí schopnosť nadštandardne spracovať verejne dostupné voľné dáta.
Úspešní investori dokonale využívajú psychologické a behaviorálne chyby bežných neskúsených kolegov. Keď dav bezhlavo podlieha masovej panike, experti si zachovávajú chladnú hlavu a pohotovo uzatvárajú mimoriadne výhodné obchody.
Pochopenie neúprosného mechanizmu
Závery rozsiahleho výskumu radikálne menia celkové uvažovanie o predikčných trhoch. Obdivovaná presnosť systémov teda nepredstavuje výsledok demokratického spriemerovania názorov bežnej populácie. Ide o vysoko koncentrovaný technický proces, pri ktorom má rozhodujúci vplyv na tvorbu cien úzka skupina vysoko zručných analytikov.
Mechanizmus, ako títo schopní jednotlivci zabezpečujú presnosť celého trhu, možno zhrnúť do niekoľkých hlavných princípov. Prvý predstavuje finančná sila a objem pozícií.
Na predikčnom trhu nerozhoduje len počet ľudí, ale aj suma peňazí, ktorú sú ochotní na svoj názor staviť. Väčšina účastníkov, generuje síce veľký objem drobných transakcií, no ich chyby a emocionálne stávky vytvárajú na trhu odchýlky od reality.
Zručná menšina na túto neefektivitu reaguje tým, že proti chybám davu stavia výrazne vyššie sumy. Tým posúva kurz smerom k reálnej pravdepodobnosti.
Štúdia ukazuje, že zásadná výhoda úspešných účastníkov spočíva aj v rýchlosti spracovania verejne dostupných dát a ich schopnosti okamžite po zverejnení správ korektne vyhodnotiť ich dosah a zadať obchody.
Ukázalo sa to najmä pri naplánovaných udalostiach, ako sú rozhodnutia Federálneho výboru pre otvorené obchodovanie americkej centrálnej banky či zverejňovanie hospodárskych výsledkov firiem.
V okamihu, keď je správa oficiálne publikovaná a dostupná pre všetkých, zruční obchodníci dokážu najrýchlejšie nakúpiť smerom k novému reálnemu výsledku. Ostatné skupiny účastníkov na správy v danom reakčnom okne reagujú pomaly, nekonzistentne alebo dokonca opačným smerom.
Ďalšie rozhodujúce prístupy
Druhú stratégiu dostupnú pre obchodníkov bez interných informácií predstavuje podľa výskumu arbitráž, pri ktorej zruční obchodníci fungujú ako korekčný mechanizmus. Proces si však vyžaduje kapitál, monitorovanie a technológiu na vykonanie.
Arbitrážne obchody presadzujú zákon jednej ceny. Ten hovorí, že na efektívnom trhu by malo identické aktívum alebo kombinácia aktív stáť na všetkých miestach a vo všetkých formách presne rovnako. Ak by existovali dve rôzne ceny pre tú istú vec, trh by bol v neefektívnom stave.
Na predikčných trhoch spočíva podstata arbitráže pri udalostiach s viacerými možnosťami, kde platí pravidlo, že súčet cien všetkých negatívnych žetónov by mal dávať presnú hodnotu celku. Ak dáva menej, vzniká bezriziková príležitosť.
Obchodník nakúpi komplet týchto žetónov a cez systém Polymarketu ich obratom zamení za plnú hodnotu v stablecoine USDC. Tým si uzamkne bezrizikový zisk.
Ďalší spôsob, ako zruční obchodníci zarábajú peniaze, predstavuje využívanie behaviorálnych skreslení, teda porúch správania. Jedným z nich je favorite-longshot bias – skreslenie v prospech outsidera.
Ide o empirický vzorec, pri ktorom ľudia radi stavajú na outsiderov, kde je výplata v prípade výhry vysoká, a vyhýbajú sa favoritom, u ktorých je, naopak, nízka. V dôsledku toho sú outsideri nadhodnotení a favoriti podhodnotení.
Zdroj: Prediction Market Accuracy.
Zdroj: Prediction Market Accuracy.
Posledný faktor predstavuje ekonomický kolobeh celého systému. Keď straty neinformovaného davu financujú zisky spomínanej zručnej menšiny, dav v podstate dotuje prácu profesionálnych analytikov a obchodníkov. Zruční jedinci tak majú vďaka vidine zisku silnú finančnú motiváciu investovať čas do presného vyhodnocovania správ, čím udržiavajú trh vysoko efektívny.
Závery pre účastníkov
Pre bežných aktérov predikčných trhov z toho priamo vyplýva mimoriadne dôležité finančné ponaučenie. Účasť na špekulatívnych obchodoch s prístupom založeným na odhade namiesto kvalifikovanej analýzy predstavuje pre individuálny kapitál vysoké riziko znehodnotenia.
Prevažná väčšina drobných investorov v praxi generuje likviditu, z ktorej profituje úzka skupina profesionálnych subjektov. Predikčné trhy totiž vo svojej podstate predstavujú alokačný mechanizmus, ktorý efektívne redistribuuje kapitál od neinformovaných účastníkov k subjektom s vyššou analytickou schopnosťou spracovania verejne dostupných informácií.
Dosiahnutie udržateľného nadvýnosu preto vyžaduje odklon od iracionálneho správania a vybudovanie preukázateľnej analytickej výhody. V prostredí vysoko efektívnych trhov to predstavuje komplexnú výzvu.
Dôležité upozornenie
Informácie obsiahnuté v tomto článku majú výhradne informačný charakter a nepredstavujú investičné rady. Neodporúčame konať na základe týchto údajov bez predchádzajúcej konzultácie s kvalifikovaným finančným poradcom. Investovanie je spojené s rizikami a rozhodnutia o investovaní sú na vlastnú zodpovednosť. Výnosy z investície dosiahnuté v minulosti nie sú zárukou budúcich výnosov.
