Súbor kľúčových grafov prináša detailný pohľad na aktuálne dianie. Investorom otvárajú oči.
Súčasné finančné trhy a globálna ekonomika prechádzajú obdobím prudkých zmien, v ktorých sa tradičné ekonomické pravidlá stretávajú s novou realitou.
Tento vývoj sprevádzajú aj výrazné makroekonomické posuny, medzi ktoré patrí nečakaný nárast inflácie či prebúdzanie dlhodobo stagnujúcich trhov. Mení sa tok kapitálu, očakávania investorov aj fungovanie celých odvetví. Svetová ekonomika stojí na rázcestí, kde sa rozhoduje o udržateľnosti súčasného hospodárskeho modelu.
Jeden z kľúčových hráčov bankového sektora v tejto situácii prináša sériu zaujímavých grafov, ktoré poukazujú na skutočnosť, že sa vo svetovej ekonomike láme viacero dlhodobých trendov naraz.
Deutsche Bank v skvelej prezentácii Charts to make you go WOW!!! 2026 graficky spracovala viacero aktuálnych tém, ktoré dominujú na investičných trhoch.
Odborné materiály a makroekonomické prieskumy poprednej nemeckej banky pravidelne udávajú smer a slúžia ako dôležitý barometer pre medzinárodné finančné trhy.
Forbes od analytikov tejto globálne významnej finančnej inštitúcie vybral 10 najzásadnejších grafov, ktoré najlepšie zachytávajú dnešné ekonomické paradoxy. Niektoré signalizujú nové príležitosti, iné upozorňujú na rastúce riziká. Spoločne však ponúkajú pohľad na to, kam sa môže svetová ekonomika uberať v najbližších rokoch.
Väčšina týchto grafov naznačuje, že svetová ekonomika prechádza jednou z najväčších technologických a investičných transformácií za posledné desaťročia.
Svet sa zbláznil do AI
Najhodnotnejšou firmou v Japonsku sa stala Kioxia Holdings Corporation, ktorá vyrába polovodičové pamäťové produkty. Spoločnosť, ktorá do akciového indexu Nikkei 225 vstúpila iba 1. apríla tohto roka, zaznamenala extrémny rast trhovej kapitalizácie.
Pred 12 mesiacmi mala hodnotu približne osem miliárd dolárov. Počas svojho júnového vrcholu bola táto hodnota asi 46-krát vyššia, pričom graf ukazuje, že trhová kapitalizácia v čase jeho zverejnenia dosahovala takmer 300 miliárd dolárov.
Prudký skok odráža extrémny optimizmus investorov v súvislosti s umelou inteligenciou a rastúcim dopytom po pamäťových čipoch, ktorý pripomína trhovú horúčku. Časť pohybu však možno pripísať aj špekulatívnemu obchodovaniu.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, Deutsche Bank.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, Deutsche Bank
Kapitálové výdavky začínajú hrýzť
Finančný trend piatich najväčších amerických technologických gigantov, označovaných ako hyperscalers, je alarmujúci. Firmy v súčasnosti investujú viac peňazí do infraštruktúry, než koľko dokážu vygenerovať z bežnej prevádzkovej činnosti.
Dlhé roky platilo, že prevádzkový cash flow bol výrazne vyšší než kapitálové výdavky. Firmy tak mali dostatok peňazí nielen na svoje investície, ale aj na tvorbu kladného voľného peňažného toku.
Situácia sa však zásadne mení. Krivka kapitálových výdavkov strmo rastie, najmä pre masívne investície do umelej inteligencie, dátových centier i čipov, a pretína sa s krivkou prevádzkového cash flow.
Dôsledkom toho krivka voľného cash flow klesá do záporných hodnôt. Znamená to, že spoločnosti musia na svoje obrovské investície míňať hotovosť zo svojich rezerv, dodatočne sa zadlžovať alebo využívať iné možnosti financovania, pretože samotná prevádzka im na to momentálne nestačí.
Tento trend vyvoláva medzi ekonómami a analytikmi diskusie o tom, či je súčasné obrovské tempo investícií do umelej inteligencie finančne udržateľné a kedy presne začne prinášať adekvátnu návratnosť.
Zdroj: Deutsche Bank, firemný reporting.
Zdroj: Deutsche Bank, firemný reporting
LLM a pracovné miesta
Výsledky prieskumu trhu, ktorý porovnáva názory na vplyv umelej inteligencie na zamestnanosť, ukazujú, že celková nálada na trhu zostáva pesimistická. Aj napriek tomu však medzi marcovým a júnovým prieskumom došlo k malému zlepšeniu.
Respondenti odpovedali na otázku, aký dosah bude mať AI na pracovné miesta v dvoch časových úsekoch. V horizonte najbližších piatich rokov prevláda obava zo straty pracovných miest, hoci podiel pesimistov klesol zo 67 percent v marci 2026 na 58 percent v júni 2026.
Zároveň vzrástol podiel tých, ktorí si myslia, že umelá inteligencia vytvorí viac pracovných miest, než ich nahradí. V dlhodobom horizonte po piatich rokoch sú odpovede o niečo optimistickejšie.
Prieskum naznačuje, že hoci krátkodobé obavy z rušenia pracovných miest sú stále veľmi silné, s pribúdajúcim časom sa dôvera v pozitívny prínos umelej inteligencie na zamestnanosť postupne zvyšuje.
Zdroj: Deutsche Bank Research.
Zdroj: dbDataInsights Survey, Deutsche Bank Research
Párty ako v roku 1999
Historický vývoj ukazovateľa cyklicky upraveného pomeru ceny a zisku pre index S&P 500 – CAPE ratio – odkrýva dôležité súvislosti. Táto metóda využíva kĺzavé reálne zisky za obdobie 10 rokov s cieľom eliminovať vplyv ekonomických cyklov.
Ocenenie amerických akcií sa momentálne nachádza blízko historických maxím, aké boli naposledy zaznamenané počas technologickej bubliny v roku 1999. Súčasná hodnota sa pohybuje blízko úrovne 40, čo je výrazne nad dlhodobým priemerom.
Keď v minulosti dosiahli valuácie extrémne vysoké hodnoty, nasledujúca dekáda väčšinou priniesla záporné výnosy. V reálnom vyjadrení neboli výnimkou ani dvojciferné záporné čísla.
Naopak, keď sa ukazovateľ prepadol na historické minimá, nasledujúce desaťročie prinieslo obrovské kladné výnosy, často presahujúce stovky percent.
Zdroj: Robert Shiller, Deutsche Bank.
Zdroj: Robert Shiller, Deutsche Bank
Zvyšok sveta verzus americké akcie
Fond iShares MSCI ACWI ex U.S. ETF, ktorý sleduje globálne akciové trhy mimo Spojených štátov, v podstate stagnoval celých 17 rokov. Od roku 2008, ktorý bol poznačený finančnou krízou, sa hodnoty pohybovali v pomerne širokom pásme zhruba medzi 30 a 60 bodmi.
Hoci v tomto období prebehlo niekoľko menších cyklov rastu a poklesu, index sa dlhodobo nedokázal trvalo posunúť nad svoje predchádzajúce maximá.
V priebehu rokov 2024 a 2025 sa však situácia zásadne zmenila. Fond zaznamenáva výrazné zisky, keď sa čiara grafu odráža z dovtedy bežnej úrovne a začína prudko rásť.
Silný vzostupný trend pokračuje aj v roku 2026, pričom hodnota indexu sa dostáva na svoje historické maximá blízko úrovne 80 bodov. Medzinárodné akcie, ktoré boli dlhé roky prehliadané, tak možno začínajú dobiehať doterajšiu dominanciu amerického trhu.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, Deutsche Bank.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, Deutsche Bank
AI a inflácia
Vývoj indexu cien výrobcov polovodičov a iných elektronických komponentov ukazuje, že na rozdiel od všeobecnej mienky neexistujú žiadne znaky toho, že by umelá inteligencia pôsobila dezinflačne. Skôr naopak.
Zatiaľ nevidno, že by prudký rozmach AI znižoval ceny hardvéru potrebného na jej rozvoj. Práve naopak, rastúci dopyt tlačí ceny polovodičov nahor.
Z grafu vidieť, že počas dlhého sledovaného obdobia sa inflácia v sektore pohybovala v pomerne úzkom a stabilnom rozmedzí. Bezprecedentný zlom prichádza okolo roku 2025, keď krivka znázorňujúca rast cien prudko vystrelí nahor. Hodnoty okolo 25 percent výrazne presahujú akékoľvek historické maximá z predchádzajúcich desaťročí.
Extrémny nárast cien polovodičov a elektronických komponentov súvisí s obrovským dopytom po hardvéri potrebnom pre umelú inteligenciu, čo popiera tézu, že boom umelej inteligencie bude mať dezinflačný charakter.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, Deutsche Bank.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, Deutsche Bank
Nevyvážená americká ekonomika
Rastúca príjmová nerovnosť v Spojených štátoch predstavuje významné sociálne a politické riziko. Porovnanie rastu reálneho HDP na obyvateľa a podielu na príjmoch, ktorý patrí 10 percentám najbohatších obyvateľov, ukazuje na vážny problém.
Nerovnosť dosiahla vrchol po Veľkej hospodárskej kríze a následne prudko klesla počas druhej svetovej vojny. V 50. a 60. rokoch pokračoval pokles nerovnosti v prostredí silného hospodárskeho rastu. Zásadný zvrat nastal okolo roku 1990, od ktorého nerovnosť neustále stúpa až do súčasnej situácie, keď dosahuje varovnú úroveň.
Zdroj: Finaeon, World Inequality Report.
Zdroj: Finaeon, World Inequality Report
Fiškálne výdavky sú po celom svete vysoké
Prognóza predpokladá, že kombinovaný deficit troch najväčších ekonomík zostane trvalo vyšší, než v najhoršom bode globálnej finančnej krízy. Ide o Spojené štáty, Čínu a Nemecko, ktorých deficity sú vyjadrené ako percento hrubého domáceho produktu.
Dobre to nevyzerá ani s očakávaným vývojom štvrtej najväčšej japonskej ekonomiky. Jej premiérka Sanae Takaiči sa totiž zaviazala k väčšej fiškálnej angažovanosti a spustila proaktívnu politiku s cieľom ukončiť dekády hospodárskej stagnácie a nadmerného šetrenia.
Zdroj: MMF, Haver, Deutsche Bank.
Zdroj: MMF, Haver, Deutsche Bank
Japonsko stojí za sledovanie
A keď už sme pri tom Japonsku, za sledovanie stojí aj z iných dôvodov. Výnosy 10-ročných japonských vládnych dlhopisov sa pohybujú na úrovni blízko najvyšších hodnôt od roku 1997.
V prvej polovici 90. rokov sa výnosy pohybovali v rozmedzí piatich až ôsmich percent. Následne prešli obdobím poklesu, pričom sa dlhé roky držali blízko nuly alebo dokonca mierne v záporných hodnotách.
Zlom nastal v roku 2024, odkedy čiara výnosov pomerne prudko stúpa. Súčasné hodnoty sa priblížili k úrovni roku 1997 a blížia sa k hranici troch percent. To odráža zmenu menovej politiky a rast úrokových sadzieb v Japonsku.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, Deutsche Bank.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, Deutsche Bank
Graf na záver
Nakoniec je tu graf z trochu iného súdka. Oficiálne pravdepodobnosti sily klimatického javu El Niño sú smerom ku koncu tohto roka veľmi vysoké.
Kým v prvom období od mája do júla 2026 prevažuje očakávanie neutrálnych podmienok, neskôr začínajú dominovať predpovede silného až veľmi silného nástupu klimatického javu.
Zdroj: NOAA, Deutsche Bank.
Zdroj: NOAA, Deutsche Bank
