Situácia okolo investičnej skupiny bude precedensom pri odškodňovaní z garančného fondu. Príbeh poukazuje na konflikt záujmov a pochybenia pri predaji.
Kauza menšieho obchodníka s cennými papiermi U.P. sa z viacerých dôvodov stáva dôležitým precedensom vo finančnom sektore. Spoločnosť na jar tohto roka prišla o licenciu, čomu predišla aj rekordná pokuta. Klienti sa k svojim peniazom nemohli dostať už dlhšie.
Z pohľadu poškodených je najdôležitejšia otázka, či dôjde k precedentnému odškodňovaniu klientov z Garančného fondu investícií.
Nemej podstatné je, akú sumu by v takom prípade dostali. Teda či pôjde o hodnoty, ktoré mali klienti vo výpisoch, alebo sa uplatní neskoršia hodnota nakúpených cenných papierov, ktorá je zrejme veľmi nízka.
Pochybení na strane obchodníka s cennými papiermi bolo viacero. Vrátane zvláštne namixovaného portfólia, v ktorom dominovali neobchodovateľné cenné papiere spriaznenej spoločnosti.
Forbes sa rozprával s viacerými klientmi dotknutého obchodníka s cennými papiermi U.P. O problémoch spoločnosti sa začalo hovoriť už minulý rok. Jednému z klientov v auguste vyplatili približne desatinu pôvodnej investície, ktorú podľa výpisov zhodnocovali na forexovom trhu.
Podstatná časť investície bola v cenných papieroch dvojice verejne neobchodovateľných firiem, ktoré v U.P. nedokázali speňažiť. „Intenzívne rokujeme o odpredaji spomínaných akcií oboch spoločností s cieľom vyplatenia celej hodnoty vášho výberu finančných prostriedkov,“ napísali mu.
Zároveň naznačili, že podľa všeobecných obchodných podmienok sú oprávnení „previesť finančné nástroje a iné cenné papiere z portfólia klienta na účet klienta v banke alebo u iného obchodníka s cennými papiermi“. To klient odmietol.
Podstatné je, že U.P. poskytoval klientom služby riadenia portfólia. Zjednodušene povedané, zákazník si nevyberal investičné nástroje sám, ale robil to za neho obchodník, ktorý peniaze zhodnocoval podľa dohodnutých pravidiel. Klient teda nemal cenné papiere na svojom majetkovom účte. Práve toto je dôležité pre prípadné odškodnenie.
Ako vyzerali portfóliá?
Firma v zmluvnej dokumentácii vysvetľovala, že „stratégia využíva algoritmické obchodovanie“. „Od klienta sa vyžaduje aspoň stredný stupeň znalostí a skúseností s investovaním,“ dodávala.
Zaujímavá je poznámka, že „angažovanosť klienta v žiadnom menovom páre nepresiahne v danom čase 25 percent hodnoty portfólia zákazníka“. Podobné kritérium na zabránenie vysokej koncentrácii už neplatilo pri cenných papieroch verejne neobchodovaných spoločností v portfóliu.
Aj preto výpis klienta za január 2025 obsahoval 1 585 akcií belgickej spoločnosti TangentWorks BV v hodnote približne 3 108 eur a jednu účastinu slovenskej jednoduchej spoločnosti na akcie Offero v hodnote 40-tisíc eur.
Z výpisu tiež vyplýva, že súčasťou účtu boli devízové obchody s piatimi pármi EUR/GBP, USD/JPY, AUD/NZD, EUR/USD a GBP/USD pri priebežnej kumulatívnej strate 2 600 eur.
Zdroj: Forbes
Po vyplatení malej časti portfólia už septembrový výpis neobsahoval forexové pozície. Zaujímavé tiež je, že hodnotu portfólia už tvorilo 50 akcií Offero v jednotkovej hodnote 950 eur. Zjednodušene povedané, namiesto jednej účastiny s vysokou hodnotou, tam bolo viac cenných papierov rovnakej spoločnosti s nižšou hodnotou. Klientovi vysvetlenie neprišlo.
Zdroj: Forbes
Obchodník sa snažil atraktivitu svojho produktu zvýšiť garanciami vo výške 60 až 80 percent v závislosti od produktu. Ak by hodnota portfólia klesla pod dohodnutú sumu, U.P. sa zaviazal „zaplatiť klientovi rozdiel medzi garantovanou a aktuálnou hodnotou investičného účtu“. Aj tento sľub by teoreticky mohol zohrať pri odškodňovaní istú úlohu.
Aké spoločnosti obchodník nakúpil?
Belgická spoločnosť TangentWorks pôsobí podľa tamojšieho obchodného registra v oblasti IT. Jej aktíva klesli v roku 2025 na milión eur oproti vyše dvom miliónom v predchádzajúcom období. Zároveň vykázala stratu vyše 900-tisíc eur, rok predtým to bolo vyše milióna.
Firma s podobným názvom Tangent Works – rozdiel je iba v medzere v názve – nájdeme aj v slovenskom obchodnom registri. Táto spoločnosť vstúpila do likvidácie ešte v marci 2024. Jej matkou je práve belgická firma.
Oveľa významnejšiu pozíciu v portfóliu mala firma Offero, ktorá má právnu formu jednoduchej akciovej spoločnosti. Takéto podniky boli na Slovensku zavedené v roku 2017 s cieľom zjednodušiť vstup investorov vďaka nižšiemu základnému imaniu a vyššej flexibilite úpravy vnútorných pomerov.
Offero bolo zjavne startupom, ktorý stál za rovnomennou aplikáciou. Spoločnosť vznikla v roku 2017 ako inzertný portál a aplikácia na predaj tovaru z druhej ruky. V roku 2019 o nej v redakčnom článku písal portál mojandroid.sk. V máji 2020 vyšiel v rovnakom médiu označený reklamný článok, podľa ktorého počet registrácii presiahol 100-tisíc.
Zdroj: Mojandroid
Instagram značky je stále aktívny, ale posledný príspevok má z roku 2024. Podľa Finstatu bolo Offero od začiatku v strate, v roku 2023 mu jednorazovo vyskočili tržby.
Zdroj: Finstat
V decembri 2024 sa jeden z klientov anonymne sťažoval v diskusnom fóre, že zaplatil za doplnkovú službu, ale nemôže sa dostať k veciam, ktoré im zaslal.
Zdroj: archív.
Voči spoločnosti bolo začatých viacero exekúcií. Zaujímavosťou je, že peňažné nároky vzniesol vlani voči spoločnosti aj Ľubomír Bukový.
Ten je podľa obchodného registra jediným aktívnym členom predstavenstva Offero a zároveň je uvedený ako člen predstavenstva obchodníka s cennými papiermi U. P. Redakcii Forbes sa s ním nepodarilo skontaktovať.
Pokuta za konflikt záujmov
Práve konflikt záujmov bol jedným z dôvodov, prečo U.P. už v roku 2023 dostal rekordne vysokú pokutu 250-tisic eur. Keďže sa voči nej odvolal, Banková rada NBS ju potvrdila až v decembri 2024.
„Spoločnosť U.P. o.c.p mala motiváciu uprednostniť záujem spoločnosti XXX pred záujmami klientov, ktorým poskytovala investičnú službu riadenie portfólia,“ upozornil v rozhodnutí regulátor a dodal, že firma sa vzniknutým konfliktom záujmov nezaoberala a svojich zákazníkov neoboznámila s jeho povahou a zdrojom.
Meno spriaznenej spoločnosti bolo anonymizované. Nedá sa vylúčiť, že išlo o spoločnosť Offero prepojenú na U.P. cez osobu člena predstavenstva, ktorá mala v portfóliách výrazné zastúpenie.
NBS ďalej píše, že U.P. z pozície obchodníka postupne do portfólií klientov obstaral zmenky spriaznenej spoločnosti v hodnote vyše šesť miliónov eur, objavili sa až v 471 klientskych portfóliách.
Dôležité tiež podľa regulátora je, že „z ich pôvodu, podstaty a najmä ich základnej charakteristiky vyplývala nevhodnosť týchto finančných nástrojov na obstarávanie do portfólií retailových klientov“.
Vážnym prehreškom je aj fakt, že obchodník mal vedomosť o tom, že firma, ktorej cenné papiera predáva, sa dostala do nepriaznivej finančnej situácie, pričom významne vzrástlo jej kreditné riziko. Vedel to údajne z účtovných závierok.
Finančné problémy a trestné oznámenie
Pokuta 250-tisíc eur bola najvyššou v sektore obchodníkov s cennými papiermi. Ešte v januári minulého roka požiadala spoločnosť U.P. cez svoju advokátsku kanceláriu o splátkový kalendár. Dôvodom bolo, že „dlžník z dôvodu nepriaznivých ekonomických pomerov nemôže zaplatiť celý dlh naraz“.
S Úradom vládneho auditu uzatvorili dohodu, že 250-tisícovú pokutu zaplatí v 33 mesačných splátkach. V zmluve sa dohodli, že ak dlžník vynechá jednu tranžu, bude musieť naraz zaplatiť celú sumu. Úrad si v súčasnosti nárokuje pohľadávku cez exekúciu.
Obchodník U.P. prestal odvádzať aj povinný príspevok do Garančného fondu nehnuteľností. To bolo jedným z dôvodov, prečo mu NBS odňala licenciu.
Na spoločnosť už niektorí klienti podali trestné oznámenie. „Policajti príslušného útvaru v pôsobnosti Okresného riaditeľstva Policajného zboru v Bratislave II vyšetrujú okolnosti trestného činu podvodu. Vo veci sa vykonávajú všetky úkony v zmysle zákona s cieľom náležitého objasnenia, pričom s prihliadnutím na súčasný stav vo vyšetrovaní nie je možné poskytnúť akékoľvek bližšie informácie z dôvodu zachovania objektívnosti vyšetrovania a rovnako, aby nedošlo k jeho zmareniu,“ informoval bratislavský krajský hovorca zboru Michal Szeiff.
Čo sa momentálne deje?
Samotná NBS ešte v súvislosti odobratím licencie poznamenala, že „možná výplata náhrad z Garančného fondu investícií závisí od splnenia zákonných podmienok“. Poškodeným odporučili obrátiť sa na finančného alebo právneho odborníka.
Ešte v máji sa v prípade začala angažovať advokátska kancelária Havel & Partners. Zaujalo ich, že hromadné žaloby nie sú v slovenských podmienkach samozrejmé. Prípad môže byť prelomový, ak sa podarí zabezpečiť odškodnenie klientov z Garančného fondu investícií.
„Zákon obsahuje podmienky aj výnimky, ktorých posúdenie bude v tomto prípade kľúčové. Práve spoločný postup väčšieho počtu klientov nám umožňuje efektívnejšie zhromaždiť relevantné podklady, zjednotiť právnu argumentáciu a postupovať koordinovane,“ vysvetlila v tom čase vedúca advokátka kancelárie Adriana Kováčiková.
Tento týždeň mali právnici s klientmi online call, na základe ktorého pripravujú ďalší postup.
Aby mohli získať odškodnenie z Garančného fondu investícií, je dôležité, aby bol majetok nedostupný. To sa môže udiať „vyhlásením NBS, že U.P. nie je schopná plniť záväzky voči klientom, alebo rozhodnutím konkurzného súdu, ktorým sa U.P. pozastaví nakladanie s klientskym majetkom“.
Je majetok nedostupný?
Za týmto účelom plánujú „pripraviť podnet na NBS, aby ako účastník konania využila svoje oprávnenia a iniciovala konanie proti prieťahom“. Zvažujú aj vyhodnotenie zodpovednosti štátu.
Hovorca Národnej banky Slovenska Peter Majer priblížil, že regulátor „môže konať výlučne na základe zákona a v jeho medziach a vyhlásiť obchodníka s cennými papiermi za neschopného plniť svoje záväzky len pri splnení zákonom ustanovených podmienok“.
Zároveň dodal, že dohľad nad finančným trhom je zo zákona neverejný. „NBS preto nemôže komentovať jednotlivé kroky, ktoré v konkrétnom prípade vykonáva,“ priblížil.
Majer doplnil, že „samotné odobratie povolenia na poskytovanie investičných služieb automaticky neznamená splnenie podmienok na aktiváciu garančnej schémy investícií“. „Ide o dva samostatné právne režimy, pri ktorých zákon stanovuje odlišné podmienky a postupy,“ vysvetlil.
Regulátor poznamenal, že súčasná právna úprava Garančného fondu investícii vychádza z európskej smernice prijatej ešte v 90. rokoch minulého storočia. „V tejto oblasti už v súčasnosti prebieha odborná diskusia o modernizácii niektorých ustanovení zákona o cenných papieroch tak, aby lepšie reflektovali súčasný vývoj finančných trhov,“ spresnil.
Aké šance majú klienti?
Hoci jednou z nádejí klientov je garančný fond, nedá sa naňho spoliehať automatiky. Funguje inak ako Fond na ochranu vkladov.
„Zákon vo vzťahu k cenným papierom formuluje výnimku, podľa ktorej sa za nedostupný klientsky majetok nepovažujú cenné papiere, ktoré možno vrátiť klientovi bez toho, aby došlo k ujme na nárokoch ostatných zákazníkov. Ak by táto výnimka bola uplatnená a zákazníkom by vrátili akcie, mohlo by dôjsť k situácii, keď nebudú žiadnym spôsobom odškodnení, respektíve by sa stali držiteľmi akcií, no podľa NBS majú prakticky nulovú hodnotu, keďže ich oceňovanie bolo neobjektívne a nadhodnotené. Navyše, nie sú obchodovateľné na žiadnom trhu, čiže ich likvidita je nulová,“ pripomína Kováčiková.
NBS dopĺňa, že cenné papiere je najprv potrebné „nechať nezávisle oceniť a až na základe toho sa stanoví cena pre plnenie“. „Toto neplatí, ak je možné daný cenný papier (hoci aj bezcenný) previesť na iný majetkový účet klienta,“ uviedla.
Analýza Havel & Partners poznamenáva, že pri akciách spriaznenej spoločnosti „Offero a iných akciách, vedených ako súčasť portfólia klientov na výpisoch z účtu, je sporné, či sa považujú za nedostupný klientsky majetok alebo nie“.
Teoretické scenáre
Nasledujúce scenáre nevychádzajú z analýzy advokátskej kancelárie, ale boli vytvorené na základe rozhovorov s účastníkmi trhu a poškodenými klientmi. Ich pravdepodobnosť je v špekulatívnej rovine.
Vyplatenie z garančného fondu
Z pohľadu klientov je to najjednoduchší a najžiadanejší scenár. Klientsky majetok bude vyhlásený za nedostupný a klienti dostanú odškodnenie na základe hodnoty majetku v doručených výpisoch. Maximálne však do sumy 50-tisíc eur na osobu.
Papierové odškodnenie
Klienti namiesto peňazí dostanú bezcenné akcie, ktoré do ich riadených portfólií nakúpil U.P. Ich hodnota je pravdepodobne veľmi nízka.
Nízke vyplatenie z garančného fondu
Stať sa môže aj to, že klientsky majetok bude vyhlásený za nedostupný, ale klienti aj tak v praxi nedostanú takmer nič. Dôležitý je dátum, „keď sa klientsky majetok u poskytovateľa stal nedostupným“. Ak by v tom čase hodnota akcií v portfóliách už bola nízka, nízke bude aj odškodnenie. Namiesto tisícov eur by tak fond vyplatil pár centov.
Odškodnenie po zohľadnení garancií
Dôležité môže byť aj to, že U.P. garantoval, že ak hodnota investícií klesne pod stanovené percento, dorovná rozdiel. Ide napríklad o 60 percent vloženého kapitálu. Ak by sa za nedostupný majetok považoval aj rozdiel medzi aktuálnou a garantovanou hranicou cenných papierov (vo forme hotovosti), klienti by mohli vidieť významnú časť svojich vkladov.
Ďalšie udalosti
Keďže ide o precedentný prípad, vylúčiť sa nedá ani zdĺhavý súdny spor, ktorý môže priniesť nečakané riešenia. Jeden z klientov už má od súdu platobný rozkaz na sumu v približnej výške investičných účtov plus úroky. Otázkou je, či bude garančný fond za nedostupný majetok považovať aj takúto pohľadávku.
