Agresívny plán technologických magnátov môže zničiť bilióny dolárov v indexoch. V hre je aj burzový pád.
Súčasné trhy stoja pred historickým míľnikom. Úzka skupina miliardárov plánuje naplno využiť súčasnú trhovú mániu a pripravuje obchod storočia.
V čase, keď SpaceX, OpenAI a Anthropic plánujú predať podiely vo svojich firmách verejnosti za astronomické sumy, skúsený investor a bývalý obchodník investičnej banky Lehman Bank Larry McDonald varuje pred vážnymi rizikami.
Potenciálne zrýchlené začlenenie titulov do indexov prirovnáva k manipulácii trhu. „Ak sa pridajú tieto nové ťažké váhy, každý v rámci dôchodkového sporenia takmer určite čelí smrteľnému predávkovaniu,“ uvádza autor bestsellerov New York Times. Situácia, ktorú nazýva škandalóznou až kriminálnou, podľa neho skrýva vážne hrozby pre úspory miliónov investorov.
V hĺbkovom rozhovore pre portál The Market McDonald vysvetľuje, prečo sa domnieva, že ide o nájazd na portfóliá. Taktiež načrtáva svoje očakávania ohľadom veľkej rotácie kapitálu do energetického, komoditného a priemyselného sektora.
Zakladateľ nezávislej makroekonomickej výskumnej platformy The Bear Traps Report upozorňuje, že spoločnosti s kombinovanou hodnotou presahujúcou tri bilióny dolárov ešte pred rokom boli oceňované na násobne nižších úrovniach.
Umelá inteligencia podľa neho pobláznila celý svet a trhoví hráči majú pred sebou len vidinu nekonečných ziskov. Fundamentálne riziká tak ustupujú do úzadia. Aktuálna situácia vraj môže zničiť dôchodkové a investičné účty nepripravených účastníkov trhu, čo považuje za obzvlášť znepokojujúce.
Širšie súvislosti
Akciové burzy s krátkymi výkyvmi prekonávajú jeden historický rekord za druhým. Ich strmý vzostup dokonca nezastavili ani vyššie ceny energií. Trh zároveň úplne ignoruje rastúce úrokové sadzby.
Podľa McDonalda momentálne všetko poháňa ošiaľ okolo umelej inteligencie a jej limitov. Technologické giganty vykazujú obrovské investície do infraštruktúry. Budúce zisky sa pritom do cien akcií premietajú už dnes.
V tomto prehriatom prostredí prichádzajú správy o plánovanom vstupe troch gigantov na verejný trh. Ich príchod bude pravdepodobne prepisovať doterajšie rekordy.
Len samotná hodnota pristupujúcich firiem vytvára podľa špecialistu bezprecedentný tlak na finančný systém. V každom hospodárskom cykle vraj dominuje jedna gigantická transakcia. Táto monumentálna udalosť následne označuje úplný vrchol trhového cyklu. Pripravované emisie považuje McDonald za nositeľa tohto varovného charakteru.
Technologické akcie už teraz tvoria obrovskú časť hodnoty hlavných amerických indexov. Pridanie ďalších ťažkých váh môže podľa neho spôsobiť kolaps viacerých fondov.
Skrytá pasca indexov
Jadro celého problému podľa známeho investora spočíva v platných pravidlách. Tradičný vstup na burzu si vyžaduje naplnenie prísnych kritérií. Spoločnosť by mala spĺňať stanovenú históriu obchodovania a vykázať preukázateľný kumulatívny zisk za posledné štyri štvrťroky.
Tieto pravidlá majú chrániť drobných účastníkov trhu. Technologické giganty sa však snažia ochranné mechanizmy jednoducho obísť. Vedenia firiem totiž pripravujú zrýchlený vstup do hlavných burzových indexov.
Dnes na trhu funguje nepredstaviteľné množstvo fondov, ktoré iba mechanicky kopírujú zloženie indexov. Pasívne investičné stratégie dosiahli taký masívny objem, že podľa kritikov na trhu vzniká priestor na deformáciu cenotvorby.
Potom, čo správcovia zaradia firmu do hlavného indexu, pasívne fondy už nemajú na výber. Musia nakúpiť akcie spoločnosti v pomere zodpovedajúcom jej váhe v indexe, a to bez ohľadu na to, či je aktuálna cena akcií fundamentálne opodstatnená alebo nie. Fondy sa správajú ako algoritmickí kupujúci, ktorí musia vykonať obchod v stanovenom čase a objeme.
Rýchly vstup nových megafiriem do indexov de facto predstavuje vopred pripravený útok na peňaženky investorov. Na skutočnej ziskovosti firiem vôbec nezáleží a pasívne fondy zabezpečia umelý dopyt bez ohľadu na realitu.
Pochybná udržateľnosť
Dobrý príklad podľa McDonalda predstavuje spoločnosť SpaceX. Zverejnené informácie ukazujú za prvý štvrťrok čistú stratu presahujúcu štyri miliardy dolárov.
Za normálnych okolností by takýto hospodársky výsledok mnohých konzervatívnych kupujúcich odradil. Finančný svet však podobné obavy momentálne ignoruje.
Ciele spoločnosti pred plánovaným júnovým vstupom na burzu počítajú s valuáciou v pásme od 1,75 do 1,8 bilióna dolárov. Firma pritom plánuje predať 555,6 milióna akcií za upisovaciu cenu 135 dolárov, čím by získala približne 75 miliárd dolárov. Pri očakávanej valuácii by sa zaradila medzi 10 najväčších podnikov v indexe.
Príbeh o budovaní vesmírnych dátových centier pre mnohých investorov znie mimoriadne lákavo. Vedenie firmy sľubuje vytvorenie monopolného postavenia, ktoré v budúcnosti prinesie obrovskú cenovú silu. Tým sa snaží ospravedlniť súčasnú astronomickú hodnotu podniku. Realizácia veľkolepých plánov však potrvá celé roky.
Súčasné nákupy McDonald prirovnáva k správaniu davu na vrchole technologickej bubliny pred dvoma dekádami. Upozorňuje, že vtedy trh rovnako predčasne ocenil obrovský budúci potenciál rôznych startupov. Viacero vtedajších miláčikov trhu však následne stratilo takmer celú svoju hodnotu.
Aj analytici Morningstar sa so skúseným investorom zhodujú v tom, že valuácia SpaceX sa javí ako veľmi ambiciózna pri porovnaní s jej fundamentálnymi ukazovateľmi.
Profimedia
Cenotvorba a koncentrácia rizika
Prípadným zaradením SpaceX do kľúčových burzových indexov sa automaticky vytvára tlak na zvyšné akcie v portfóliu. Aby pasívne fondy získali hotovosť na nákup akcií spoločnosti, musia sa zbaviť časti svojich existujúcich aktív.
To v praxi znamená, že budú nútené predať pomernú časť akcií všetkých ostatných spoločností, ktoré už v indexe sú. Dôjde tak k masívnemu presunu kapitálu a predaju stabilnej súčasti trhu pre uvoľnenie prostriedkov pre novú, volatilnú akciu.
Pasívne fondy by museli v rámci procesu rebalansovania nakúpiť značný objem akcií, čo by mohlo vytvoriť výrazný nákupný tlak. Ten pravdepodobne spôsobí, že na trhu bude nedostatok predávajúcich pri veľkom počte kupujúcich, čo zvyčajne vedie k prudkému rastu ceny akcií.
Keďže pasívne fondy musia nakúpiť bez ohľadu na cenu, stávajú sa z nich príjemcovia. Všetci ostatní účastníci trhu vedia, že tieto inštitúcie musia nakupovať, čo ich stavia do pozície, keď môžu cenu cielene dvíhať, pretože vedia, že fondy nakúpia za akúkoľvek cenu.
Vytvára sa tým riziko, že pasívni investori, ktorí držia tieto fondy, nepriamo nakupujú akcie SpaceX za umelo nadhodnotené ceny, pretože sú k tomu nútení vnútornou logikou indexových fondov.
McDonald upozorňuje, že na konci dňa budú mechanické stratégie musieť držať takmer polovicu všetkých verejne dostupných akcií firmy. To by predstavovalo nevídanú koncentráciu rizika.
Upozorňuje aj na to, že pred veľkým pádom banky Lehman Brothers tvoril finančný sektor asi štvrtinu hlavného indexu. Dnes tvoria technologické akcie spojené s umelou inteligenciou takmer polovicu benchmarku, čo považuje za extrémne nezdravé.
Prístup správcov
Popísaný problém sa však zatiaľ netýka všetkých indexov. Spoločnosť S&P Dow Jones Indices sa totiž rozhodla neskrátiť 12-mesačné obdobie prípravy a neupustiť od požiadaviek na ziskovosť. Podľa súčasných finančných výsledkov SpaceX by to znamenalo, že zaradenie do indexu S&P 500 by v blízkom období nebolo reálne.
Najväčší svetový poskytovateľ finančných indexov svoje rozhodnutie realizoval aj napriek tomu, že Wall Street už s týmto scenárom rátala a započítala ho do firemnej valuácie.
Na druhej strane poskytovateľ indexu Nasdaq zmenil svoje pravidlá tak, aby umožnil fast-entry, teda rýchlejšie zaradenie spoločností, už po 15 obchodných dňoch. V tomto prípade vesmírny gigant teda aj naďalej zostáva horúcim kandidátom.
Aj poskytovateľ indexov FTSE Russell upravil svoje podmienky v prospech rýchlejšieho zaradenia veľkých IPO, čím by sa firma v krátkom časovom horizonte po vstupe na burzu stala relevantnou súčasťou aj jeho benchmarkov.
Neviditeľné hrozby
Súčasná znepokojivá situácia navyše prebieha na pozadí mimoriadne vážnych globálnych hrozieb. Konflikt na Blízkom východe nesie ďalekosiahle ekonomické následky pre celý svet a zablokovanie dôležitých námorných trás podľa McDonalda spôsobuje masívne problémy v globálnych dodávateľských reťazcoch. Tieto komplikácie sa postupne prelievajú do cien stoviek komodít. Rastúce vstupné náklady jasne signalizujú pretrvávanie vysokej inflácie v dlhšom horizonte.
Spolu s ňou prichádzajú vyššie úrokové sadzby. Tie priamo ohrozujú spotrebu obyvateľstva a brzdia nevyhnutné firemné investície. Aj dlhové zaťaženie ekonomiky dosahuje extrémne úrovne.
Ak trh s dlhopismi utrpí tvrdý úder, jeho pád by podľa bývalého tradera následne nekompromisne stiahol nadol aj akciový trh a likvidita v systéme by postupne vyschla.
Zdesení investori vraj začnú zúfalo hľadať bezpečnejšie prístavy pre voľné prostriedky. Očakáva preto masívnu rotáciu kapitálu späť k hmatateľným aktívam. Tradičná energetika a ťažký priemysel údajne zažijú obrovskú renesanciu a návrat na výslnie.
Fyzické komodity miesto akcií
Rozumní investori by podľa McDonalda mali preferovať priamy nákup fyzických komodít. Tento prístup vraj poskytuje vyššiu bezpečnosť pred nákupom akcií konkrétnych ťažobných firiem. Banícke spoločnosti totiž často zverejňujú príliš agresívne odhady produkcie a čelia vysokému prevádzkovému riziku.
Ďalšie skvelé príležitosti podľa špecialistu ponúka defenzívny sektor zdravotníctva. Jeho zastúpenie v hlavných indexoch paradoxne kleslo na minimá z 90. rokov.
Výrobcovia špičkovej zdravotníckej techniky pritom majú mimoriadne nízke valuácie, zdravé súvahy a generujú veľmi stabilný peňažný tok. Fyzické aktíva údajne poskytujú pevný základ pre ochranu kapitálu v neistých časoch.
Dôležité upozornenie
Informácie obsiahnuté v tomto článku majú výhradne informačný charakter a nepredstavujú investičné rady. Neodporúčame konať na základe týchto údajov bez predchádzajúcej konzultácie s kvalifikovaným finančným poradcom. Investovanie je spojené s rizikami a rozhodnutia o investovaní sú na vlastnú zodpovednosť. Výnosy z investície dosiahnuté v minulosti nie sú zárukou budúcich výnosov.
