Železniční dopravcovia často stoja pred strategickou otázkou. Nakupovať drahé moderné rušne do vlastníctva, alebo staviť na flexibilitu a prenajať si ich od lízingových spoločností? Na Slovensku dopravcovia často volia druhú možnosť, čo dokazujú najnovšie hospodárske výsledky trhového lídra v oblasti prenájmu lokomotív za rok 2025.
Hlavným hráčom, ktorý na tomto trende mimoriadne profituje, je spoločnosť Rolling Stock Lease, ktorá v minulom roku vykázala masívny rast.
Biznis firmy je postavený na tom, že kupuje drahé moderné rušne a prenajíma ich spolu so servisom ďalej štátnym železničným dopravcom. Pohľad do jej účtovnej závierky a komerčných zmlúv odhaľuje, ako sa zarábajú milióny na koľajniciach. Otázku, či má takýto prenájom lokomotív ekonomické opodstatnenie, skúmali v roku 2024 štátni analytici z Útvaru hodnoty za peniaze (ÚHP).
Len sedem ľudí na výplatnej páske, zmluvy so štátom za stovky miliónov a vlastnícke nitky, ktoré vedú cez írsky fond až do Lichtenštajnska k jednému z najbohatších Slovákov. Kto v skutočnosti stojí za firmou, ktorá kráľovsky zarába na slovenských a českých koľajniciach? Zákulisie firmy ukazuje jeden z najlukratívnejších biznisov na slovenských koľajniciach.
Firma má len hŕstku zamestnancov, ale spravuje majetok za stovky miliónov eur. Lízingová spoločnosť Rolling Stock Lease mala podľa minuloročnej účtovnej závierky len sedem zamestnancov. Zároveň spravuje celkový majetok v hodnote neuveriteľných 402 miliónov eur, čo je z veľkej časti hodnota samotných lokomotív. Ako svoju hlavnú podnikateľskú činnosť spoločnosť uvádza prenájom strojov.
Konkrétne sa firma zamerala na železničnú dopravu, kde prevažne štátnym dopravcom prenajíma lokomotívy. Firma deklaruje, že ku koncu vlaňajška mala 91 kusov lokomotív. Za minulý rok touto činnosťou dokázala vygenerovať tržby na úrovni viac ako 58 miliónov eur, čo bol medziročný nárast o deväť percent.
Z pohľadu tržieb sú pre ňu kľúčové dva trhy. Prvým je Slovensko, z ktorého pochádzajú tržby za skoro 30 miliónov eur. Česká republika priniesla spoločnosti tržby v hodnote 28,2 milióna eur, čo z nej robí rovnako strategický trh.
Nakupovanie vlakov je extrémne drahé, čo robí zo spoločnosti vysokozadlžený subjekt. Dlhodobé bankové úvery spoločnosti sa v roku 2025 vyšplhali na viac ako 275 miliónov eur. V roku 2024 boli na úrovni 244 miliónov eur.
Vysoké marže
O tom, že ide skutočne o lukratívny biznis, dokazuje aj ziskovosť firmy. Vlani jej čistý zisk medziročne vzrástol o 13 percent na skoro 11 miliónov eur. Ešte v lepšom svetle sa ukazuje údaj o rentabilite tržieb, teda ukazovateľ, ktorý vyjadruje, koľko percent z tržieb spoločnosti ostane po odpočítaní nákladov. Ešte v roku 2021 bola prevádzková marža spoločnosti na úrovni šiestich percent, vlani to bolo už 18,9 percenta, ukazujú údaje z Finstatu. Spoločnosť tak v praxi dokáže z každého utŕženého eura na tržbách udržať v čistom zisku takmer 19 centov.
Podľa prepočtov Forbesu je takáto vysoká rentabilita tržieb príznačná pre celé odvetvie lízingu strojov. Celkovo dosahuje tržby nad 10 miliónov eur osem spoločností z tohto odvetvia, ukazujú údaje z Finstatu. Priemerná rentabilita tržieb bola v roku 2023 na úrovni 11,8 percenta. O rok neskôr už bola takmer 15 percent. Vlani bola priemerná rentabilita tržieb v tomto období, na základe údajov spoločností, ktoré už zverejnili minuloročné výsledky, na úrovni až 17,7 percenta.
Priemerná rentabilita tržieb naprieč všetkými odvetviami hospodárstva sa zvyčajne pohybuje na úrovni od pol percenta v prípade obuvníctva, až po elektroenergetiku s rentabilitou tržieb na úrovni vyše 12 percent, uvádza analýza Finstatu, ktorá porovnávala dáta spoločností z roku 2024.
Pozadie firmy
Zaujímavé je aj vlastnícke pozadie samotnej firmy. Kým minoritný podiel v nej drží najväčšia banka na Slovensku, vysokoväčšinový podiel má zasa írska obchodná spoločnosť, ktorej vlastnícke pozadie smeruje až k jednému z najbohatších Slovákov.
Jedným z akcionárov spoločnosti Rolling Stock Lease je Slovenská sporiteľňa. „Mali sme možnosť investovať cez našu dcérsku lízingovú spoločnosť do biznisu, ktorý sme považovali za perspektívny na ďalšie financovanie,“ hovorí pre Forbes hovorkyňa banky Marta Cesnaková. Slovenská sporiteľňa drží v spoločnosti trojpercentný podiel.
Väčšinovým vlastníkom je írska spoločnosť Galtymore Partners Capital Fund ICAV, podfond Galtymore One s 97-percentným podielom na základnom imaní. Pri nej Register partnerov verejného sektora spomína ako jedného z akcionárov lichtenštajnskú spoločnosť Merchant House Holding AG. Jedným z členov správnej rady tejto spoločnosti je lichtenštajnský advokát a notár Claudio Andreas Frick, ktorý má blízko k slovenskému podnikateľovi Evženovi Balkovi, upozornilo predvlani Transparency International.
Balko sa spolu s rodinou pravidelne umiestňuje v rebríčku najbohatších ľudí na Slovensku, ktorý zostavuje Forbes. V tom poslednom ich majetok dosahoval výšku 510 miliónov eur, ktorý pramení prevažne zo štvrtinového podielu v spoločnostiach Moravia Steel a Minerfin.
S otázkou, či je vo firme vlastnícky zaangažovaný aj podnikateľ Evžen Balko, sme sa obrátili aj priamo na spoločnosť Rolling Stock Lease. Jej štatutár a súčasný riaditeľ Tibor Čunderlík nás odkázal na Register partnerov verejného sektora. „Vzhľadom na legislatívne požiadavky, ktoré vyplývajú z obchodných vzťahov so štátnou sférou, naša spoločnosť transparentným spôsobom publikuje konečných užívateľov,“ hovorí.
V Registri partnerov verejného sektora je určujúcim faktorom pre zápis vlastníka najmenej 25-percentný podiel. V prípade spoločnosti Rolling Stock Lease sú tak v ňom zapísaní iba konatelia.
Zmluvy so štátom
Hospodárske výsledky dokáže spoločnosť generovať aj vďaka zmluvám so štátom. „Našimi obchodnými partnermi sú primárne štátom vlastnené spoločnosti (keďže tieto spoločnosti zabezpečujú aj najväčší objem železničnej dopravy). Okrem týchto spoločností prenajímame naše lokomotívy aj súkromným dopravcom,“ objasňuje pre Forbes Tibor Čunderlík, riaditeľ spoločnosti.
Cez verejnú súťaž sa lízingovka dostala aj ku kontraktom so Železničnou spoločnosťou Slovensko (ZSSK). Štátny dopravca sa po predvlaňajšej viac ako päťmiliónovej strate dostal v minulom roku opäť do čiernych čísel, keď jeho zisk dosiahol skoro milión eur.
Uzatvorené sú dve zmluvy na prenájom rušňov Siemens Vectron. Prvá zmluva bola podpísaná ešte v roku 2017 na prenájom 10 rušňov vrátane servisu do roku 2028.
SITA/Tomáš Bokor
Druhá zmluva za 278 miliónov eur bola uzatvorená v roku 2024. Jej predmetom bol prenájom 15 rušňov na obdobie 10 rokov s opciou na ďalších 15 vozidiel. „Súčasťou prenájmu je aj kompletný servis počas celej lehoty trvania zmluvy. Všetkých 15 rušňov už bolo dodaných a ZSSK si zároveň uplatnila opciu na ďalších päť rušňov s dodaním v roku 2027,“ vysvetľuje hovorca ZSSK Ján Baček.
Centrálny register zmlúv ukazuje aj vlaňajšiu zmluvu s ďalším železničným dopravcom, konkrétne so štátnou spoločnosťou Železničná spoločnosť Cargo Slovakia. Predmetom zmluvy je 15 kusov hnacích dráhových vozidiel.
Nákladný železničný prepravca sa posledné roky ocitá v červených číslach. Za dva roky dosiahol kumulatívnu stratu na úrovni 37 miliónov eur. Aj preto sa natíska otázka, či je prenajímanie lokomotív od súkromnej spoločnosti efektívne nakladanie s verejnými financiami a či nie je lepšou voľbou priama kúpa strojov.
„Pri rozhodovaní medzi kúpou a prenájmom posudzujeme ekonomickú výhodnosť, potreby prevádzky, flexibilitu a dostupnosť kapitálu,“ tvrdí Silvia Kuncová, riaditeľka kancelárie generálneho riaditeľa.
Výhodou prenájmu podľa dopravcu je to, že mu umožňuje reagovať na aktuálny dopyt po prepravných výkonoch a zabezpečiť potrebný počet hnacích vozidiel bez jednorazových vysokých investičných nákladov.
Na druhej strane priame vlastníctvo lokomotív môže byť podľa Kuncovej v niektorých prípadoch výhodné z dlhodobého hľadiska, avšak vyžaduje si značné kapitálové výdavky a nesie so sebou aj riziká spojené s technickým zastarávaním či vývojom trhu.
„Pri každom rozhodnutí individuálne vyhodnocujeme, ktorá forma financovania je pre spoločnosť a jej zákazníkov v danom období najefektívnejšia,“ dodáva.
Za 78-tisíc mesačne
Otázku, či má takýto prenájom lokomotív ekonomické opodstatnenie, skúmali v roku 2024 štátni analytici z Útvaru hodnoty za peniaze (ÚHP). Zamerali sa na zmluvu z roku 2024 medzi ZSSK a Rolling Stock Lease.
Vo svojom hodnotení tejto investície konštatujú, že hoci je potreba postupne nahradiť staré elektrické rušne oprávnená, nákup je podľa ZSSK dlhodobo efektívnejší ako prenájom. Cena prenájmu lokomotívy je podľa analýzy z roku 2024 približne 78-tisíc eur na mesiac. České dráhy si v roku 2017 prenajali od rovnakej spoločnosti ako ZSSK 10 rušňov Vectron na 10 rokov za jednotkovú cenu približne 85-tisíc eur na mesiac v prepočte na súčasnú cenovú úroveň.
Podľa analýzy ZSSK dosahujú predpokladané náklady na 10-ročný prenájom a údržbu 30 rušňov 334 miliónov eur. Ak by ZSSK mala záujem ponechať si rušne aj po ukončení prenájmu, musí ich ešte odkúpiť. Na druhej strane náklady na kúpu a 10-ročnú údržbu rovnakých vozidiel predstavujú približne 330 miliónov eur, píše sa v analýze.
„Zo štúdie ZSSK vyplývalo, že nákup rušňov je dlhodobo ekonomicky efektívnejší ako prenájom. ZSSK sme odporúčali realizovať prenájom iba v nevyhnutnom menšom rozsahu a zabezpečiť nákup ďalších rušňov na základe analýzy potreby,“ tvrdí pre Forbes Matej Petroci, dopravný analytik ÚHP.
Kedy je prenájom vhodný
Poukazuje na situáciu v Európe, kde v dôsledku liberalizácie dopravy rastie prenájom aj v osobnej doprave. „Pre osobných dopravcov môže byť prenájom vhodný v prípade, ak nemajú stabilný kontrakt na dlhšie obdobie, potrebujú získať vozidlá v krátkom čase alebo preferujú flexibilitu pri manažmente vozidlového parku,“ opisuje situáciu medzi železničnými dopravcami. Poukazuje však na skutočnosť, že národní osobní dopravcovia naďalej radšej uprednostňujú primárne nákupy vozidiel (napr. DB a ÖBB) vzhľadom na ich stabilnú trhovú pozíciu.
Z odpovedí ZSSK vyplýva, že prenájom lokomotív považujú za prechodné riešenie. Spomínanou zmluvou o prenájme sa im podarilo v krátkom čase nasadiť moderné vozidlá vybavené systémom ETCS a nahradiť časť technicky najviac opotrebovaného vozidlového parku. „Pri nákupe nových rušňov sa dnes štandardne počíta s dodacími lehotami v horizonte niekoľkých rokov,“ hovorí o jednej z prekážok hovorca ZSSK Ján Baček.
Štát si takýmito zmluvami o prenájme lokomotív síce dokáže rýchlo zmodernizovať svoju flotilu a získa si prenájmom strojov flexibilitu a čas, no z dlhodobého hľadiska analýza ukazuje, že môže preplatiť milióny eur navyše.
